India rara vez ha sido motivo de optimismo económico. La “tasa de crecimiento hindú” es, notoriamente, un ritmo tan obstinadamente lento que podría haber sido cósmicamente fijo. Incluso en las últimas décadas, mientras India se ha convertido en la gran economía de más rápido crecimiento del mundo y se acerca a ser la cuarta más grande, nunca ha igualado el ritmo de los tigres asiáticos del siglo XX. El objetivo establecido por Narendra Modi, el primer ministro, de ser una economía desarrollada para 2047, el centenario de la independencia, ha parecido lejano. El país más poblado del mundo ha permanecido periférico a la economía global. Pero ahora muestra un potencial notable.
Más aún, dados los obstáculos que enfrenta. En agosto, Donald Trump, presidente de Estados Unidos, impuso a la India un arancel del 50%, combinando un impuesto “recíproco” del 25% con otro 25% como castigo por comprar crudo ruso con grandes descuentos. La inversión privada es lenta. Los inversores extranjeros han estado liquidando sus acciones del cotizado mercado bursátil indio. La rupia cayó a un mínimo histórico frente al dólar a finales del año pasado.
Sin embargo, la combinación de tres factores —suerte, política macroeconómica y reforma estructural— es motivo de optimismo, tanto a corto como a largo plazo. En el tercer trimestre, el PIB creció un 8,2%, mucho más rápido de lo previsto. El gobierno ha elevado su previsión para el ejercicio fiscal 2026 (que finaliza el 31 de marzo), que se incorporará al presupuesto el 1 de febrero, de un rango del 6,3-6,8% al 7,4%. Ese es el ritmo que India necesita para cumplir el objetivo de Modi para 2047. Mientras tanto, la inflación ha bajado al 1,3%. El gobierno presume de un momento ideal.
Consideremos primero la suerte. En 2025, India disfrutó de un segundo año consecutivo de buenas lluvias monzónicas, lo que impulsó la producción agrícola. Los precios de los alimentos, que representan el 46% del índice de precios al consumidor indio, cayeron un 2,7% el año pasado, lo que contribuyó a frenar la inflación. Esto ha impulsado la renta real disponible y el gasto de consumo. La baja inflación también ha impulsado las cifras de crecimiento. Dado que se estima que el deflactor del PIB de India , que se basa principalmente en los precios al por mayor, aumentó tan solo un 0,5% en el año hasta octubre, el crecimiento real se ha acelerado a medida que el crecimiento nominal se ha desacelerado.
A continuación, la política macroeconómica. Un programa de consolidación fiscal ha reducido el déficit presupuestario del 9,2% del PIB en el ejercicio fiscal 2021 (cuando se vio inflado por el gasto de la pandemia) a un objetivo del 4,4% para el ejercicio fiscal 2026. Excluyendo el pago de intereses, el déficit se situará tan solo en torno al 0,9% del PIB .
Este año, el gobierno ha relajado el ritmo, ajustando solo alrededor del 0,5% del PIB después del 1% en el año fiscal 2025. Después de que Trump anunciara los aranceles adicionales, el gobierno de Modi simplificó el impuesto sobre bienes y servicios de la India y redujo sus tasas, a un costo estimado de 480 mil millones de rupias (5.3 mil millones de dólares) anuales. El gasto de capital en infraestructura se adelantó. Aun así, en el presupuesto, el gobierno puede revelar que ha alcanzado su objetivo del 4,5%. Cambiará a un objetivo más indulgente, basado en la relación deuda/ PIB. Pretende reducir esto al 50% para 2031, desde alrededor del 56% actual.
El Banco de la Reserva de la India (RBI) también ha cambiado su postura. Sanjay Malhotra, gobernador desde diciembre de 2024, se ha mostrado más dispuesto que su predecesor a permitir la depreciación de la rupia. Con la inflación bajo control, los tipos de interés se han reducido en 1,25 puntos porcentuales durante el último año. El Sr. Malhotra declaró al Financial Times que es probable que se mantengan bajos durante un largo período.
Sin embargo, el más duradero es el tercer factor: la reforma estructural. La disminución de la inflación no se limita solo a los alimentos, señala Sonal Varma, del banco Nomura. Reformas anteriores, como la creación de una infraestructura de pagos digitales que aumentó la transparencia de los precios, así como la adopción por parte del RBI de un régimen de metas de inflación en 2016, han contribuido a reducir las expectativas de inflación y ahora están dando sus frutos. El RBI también ha aumentado sus reservas de divisas. La saneada del sector bancario y las reformas al código de quiebras han mantenido la estabilidad del sistema financiero.
El largo plazo se presenta aún más prometedor, gracias a un vigoroso esfuerzo de reforma dirigido a abordar los problemas que han aquejado a la economía durante décadas. En noviembre se promulgó una reducción, largamente debatida, del número de códigos laborales, de 29 a 4. Se ha levantado el límite del 74% a la inversión extranjera directa en el sector asegurador. La energía nuclear se ha abierto al sector privado. Se ha reformado la regulación del mercado financiero.
Los estados también han impulsado reformas. Permitir que las mujeres trabajen después del anochecer, por ejemplo, significa que las fábricas textiles y electrónicas pueden permanecer abiertas hasta más tarde. Un comité dinámico, liderado por Rajiv Gauba, exsecretario del gabinete durante muchos años, publica mensualmente listas de posibles reformas para los estados y el gobierno central.
Sin quererlo, Trump también impulsó las reformas de la India. Sus aranceles frustraron las esperanzas de que el país atrajera a fabricantes que diversificaban sus cadenas de suministro desde China. El arancel recíproco de Trump a la India fue más alto que el de Vietnam o Tailandia; el 25% adicional empeoró la situación. India necesitaba una nueva estrategia de crecimiento. Los aranceles también crearon el espacio político para que Modi impulsara reformas que durante mucho tiempo se habían considerado demasiado difíciles.
De hecho, los exportadores indios, en su mayoría, han ignorado los aranceles: las exportaciones en diciembre fueron un 1,9% superiores a las del año anterior; en noviembre, aumentaron un 19,4%. Es cierto que existen indicios de dificultades en la manufactura intensiva en mano de obra: las exportaciones de gemas disminuyeron un 5% en diciembre, y el crecimiento de las exportaciones totales a Estados Unidos se ha desacelerado. Sin embargo, el daño se ha visto mitigado por la depreciación de la rupia, que ha impulsado el valor en dólares de las exportaciones, y por la diversificación, en particular, por la creciente participación de la India en el mercado mundial de la electrónica.
Apple fabrica actualmente alrededor de una quinta parte de todos los iPhones en India. Los fabricantes de teléfonos se benefician de “incentivos vinculados a la producción” (subsidios basados en la producción de las fábricas), así como de formas más blandas de apoyo gubernamental. Tamil Nadu, un estado sureño, ha seguido el ejemplo de China en su fervor por construir nuevas ciudades industriales para los trabajadores de Foxconn (el principal fabricante por contrato de iPhones). En la extensa planta de Samsung en Noida, cerca de Delhi, los trabajadores ahora fabrican ellos mismos pantallas táctiles y placas de circuitos en lugar de ensamblar kits fabricados en otros lugares. El valor agregado en la fabricación de teléfonos inteligentes en India ha aumentado de aproximadamente 4.500 millones de dólares en 2021 a 17.300 millones de dólares en 2025 (estimado con datos de la Asociación India de Celulares y Electrónica). No es perjudicial que los productos electrónicos estén exentos de los aranceles estadounidenses.
Las relaciones con China, que se congelaron tras una escaramuza fronteriza en 2020, se han distendido. Tras los enfrentamientos en el valle de Galwan, una zona disputada del Himalaya, India suspendió visas, permisos de inversión y vuelos directos. Los países han alcanzado una distensión, al menos en materia comercial, en parte como respuesta a la guerra comercial de Trump. En diciembre, las exportaciones a China aumentaron casi un 70% con respecto al año anterior. Reconociendo que la ambición de India de convertirse en un centro manufacturero global depende de la experiencia y la maquinaria chinas, el gobierno liberalizó nuevamente el régimen de visas, facilitando que los trabajadores chinos participen en la construcción de fábricas indias. Se informa que está considerando permitir que las empresas chinas inviertan de nuevo en India.
El gobierno ha comenzado a revertir la tendencia proteccionista. El tipo arancelario efectivo promedio aumentó de aproximadamente el 13% en 2014 al 18% en 2021, gracias a que los ministros buscaban fomentar la fabricación nacional. Actualmente, el tipo ha bajado al 16%. India no está adoptando el libre comercio. Sin embargo, busca nuevos mercados de exportación mediante acuerdos comerciales con países ricos, al tiempo que reduce las barreras a la importación de componentes de otros mercados en desarrollo.
Se han firmado acuerdos con el Reino Unido, Omán y Nueva Zelanda. Se espera que se anuncie uno con la UE el 26 de enero, cuando Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea, sea invitada de honor en un día festivo nacional. Canadá e India han afirmado que están trabajando para llegar a un acuerdo. Las relaciones se tensaron tras el asesinato en 2023 de Hardeep Singh Nijjar, un activista sij canadiense, pero, al igual que con China, la guerra comercial de Trump ha estrechado las relaciones entre ambos. La ministra de Finanzas, Nirmala Sitharaman, aparentemente pretende simplificar los aranceles en el presupuesto del próximo mes. “Las aduanas son mi próxima gran tarea de limpieza”, declaró en diciembre.
Mientras tanto, las órdenes de control de calidad (QCO), certificaciones para cada importación, supuestamente para proteger a los consumidores y el medio ambiente, se han reducido. A principios de 2024, había 765. Desde mediados de 2025, el gobierno las ha estado reduciendo, principalmente en bienes intermedios. Entre ellas se encontraban el ácido tereftálico purificado, un ingrediente del poliéster, y la fibra discontinua de viscosa, utilizada en textiles. Las QCO impulsaron las ganancias de las grandes empresas industriales que dominan la producción nacional de estos insumos, pero contribuyeron a que las fábricas textiles, que proporcionan el tipo de empleos poco cualificados que India necesita desesperadamente, no fueran competitivas.
La próxima prueba para India es convencer a los inversores de que su fervor reformista perdurará. El gasto de capital corporativo sigue siendo bajo, a pesar del rápido crecimiento del PIB . La inversión extranjera directa neta es negativa, ya que los extranjeros repatrian sus beneficios y los conglomerados indios invierten en el extranjero. La buena racha de India podría continuar. Pero es mejor no depender de las lluvias monzónicas ni de que la Corte Suprema de Estados Unidos anule los aranceles de Trump. Menos mal, entonces, que India parece haber decidido que los riesgos de intentar transformar su economía son menores que los de quedarse atrás.
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